10 年前，我买了个股票，北京控股。

2013 年底，当时年度盈利 50 亿港币，700 亿港币市值，12 倍市盈率。我觉得他业务主要是燃气，水务，看似比较稳健的。假设不增长吧，我琢磨 12 倍 pe 相当于每年能回报我 8% 吧，就花了 700 亿浮存金，把公司全部买下了。

弹指一挥间，10 年过去了，到了 2024 年，这 10 年里，全部净利润相加是 680 亿，比预期还好，增长了些。同期经营现金流 790 亿，和净利润基本同步。

但是，持有 10 年回报惨不忍睹。10 里年分红一共 146 亿，现在总市值只有 320 亿港币了。等于我 700 亿买的公司，经营了 10 年爱淘物，盈利了 680 亿，我的股票市值反而缩水成了 466 亿了。（146+320）

这 10 年公司净利润把整个市值都挣出来了，为啥我还亏钱了？

巴韭特不禁问道：我的钱去哪了？

shshchen

你有一个朋友，北京人，当年用 10 万块起家做生意。
先做 BP 机，进价 1000 卖 2000，进了 100 台卖了 50１３１６．ｃｃ 台，盈利 5 万，手上仍有 10 万块；
再卖录像机，进价 1000 卖 2000，进了 100 台卖了 50 台，盈利 5 万，手上仍有 10 万块；
再卖 VCD，进价 1000 卖 2000，进了 100 台卖了 50 台……
他年年盈利，从不分红，资产越来越多（BP 机、录像机、VCD），净资产收益率越来越低。你觉得他能发财吗？
那就是 “北京控股故事”。

子轩的 Daddy

上市公司净利润不等于小股东股东所得，拿到手的分红才是股东的。这一块看上市公司文化，管理层愿不愿意大力分红。明面上这公司 10 年里面赚了 680 亿，但只分了区区 146 亿，你当初设想的 12pe，8% 回报也是错的，要达到你的要求，前提是公司把利润 100% 分掉才能达到 8% 的回报。但是实际情况分红率才 20%，所以，实际情况是你不是 12pe 买的这公司，而是 70pe…… 公用事业类股票增长缓慢，分红率明显太低。这还不包括各种关联交易资本开支等层层卡油的事情。10 年不赚钱，股价跌到这份不亏…… 再科普一下，好多人说的 pe 的倒数是回报率，北控这个案例分析明显说明这个理论说法也是错的。

我很早之前就说过，同股同权是教科书里面最大的谎言。股票三个权利里面，小股东散户只有分红权，所以，同样一个上市公司，小股东手里股票价值天生低于大股东的股票价值。

rourourou

13-23 固定资产支出 730 亿，23 年经营性现金流甚至比 13 年还要差。每年利润再投入投了个啥？

老巴说，如果子公司要投入资本，他是要按 16% 利息计算成本的，再来看公司业绩是否是真正增长。北控这类公司，固定资本支出就是国企的使命，或者说是利润转移的途径。但对小股东来说赚的利润都变成无效资产了，再投入的资本回报率甚至是负数，如果是这样的管理层，不用看什么 PE，FCF 了，浪费时间。

xf8848

投资路上多波折，北京控股引热议。
特许经营有规矩，盈利分红两难齐。
“冰川快车” 话公用，设施老化投资稀。
“酱油面” 举商贾例，盈利不分红，财路迷。
“zaqscxzse” 算账本，十年增利十亿疑。
“帅牛” 论市值，市盈率辩高低。
“snowman597” 提诚信，管理层是关键。
“小镇” 忧水费涨，员工福利成迷津。
“兜里响铛铛” 忧现金，徐翔旧事提心间。
“hotsosa” 看市场，估值低业绩高。
“路林” 谈控股权，溢价折价各不同。
“东篱看南山” 叹老巴，伯克希尔真容待揭晓http://www.itaowu.cn。
“韦 168” 讽净资产，画饼充饥空欢喜。
“lywsqf” 忧分红，除权剥削论纷纷。
“williamaa911” 辩除权，交易成本减。
“weightest” 信均值，坚守终有报。
“SevenD77” 谈回购，现金多股价高。
“alan1eb” 讽股民，奉献精神要。
“不要命的小方” 问股东，员工待遇比一比。
“jeffrey810” 叹股性，公用事业难翻身。
“mikelee78” 与 “BenjaminAA” 叹股息，网红推荐变亏损。
“hhpan” 忧业绩，分红少心忧。
“frock” 赞楼主名，巴菲特兄弟情。
“Penny” 问股息，八分利是否真？
“价值周期” 提 DYR，分红收益比更明。

投资如海，波涛汹涌，股东心声，各抒己见。
北京控股，何去何从，市场检验，真金不怕火炼。

zaqscxzse

已知：
2013 年利润是 50 亿，现在的利润是 60 亿

10 年全部净利润相加是 680 亿，分红 146 亿，经营再投入 534 亿

结果：
十年累计投入了 500 多亿，利润只提高了 10 亿，这是什么神仙公司？

留在公司的每 100 元只增加了 2 元利润，把钱存在货币基金里也比这个收益高吧，管理层把钱都瞎花了

看看伊利股份，留在公司的每 100 元增加了 20 元利润，这种公司才值得投资。

宿不移

全部买下的话，就是私有化了，不存在市值，10 年来的利润都是你的。
至于你把利润又投了多少出去，负债有没有增加，这就不知道了。所以更贴合实际的题目是，现在你又想把这家公司卖出去，相当于一整股，但是别人出价只给出 320 亿，这是基于目前和未来给出的价格，和以前基本无关。

小镇

这个企业的衷旨就是为首都人民的安居乐业服务，股民都是诓进来做奉献的。

你就真是巴菲特，现在也不敢涨价。

一直很聪明 314

公司赚的钱，http://www.itaowu.cn经营性现金流绝大部分都转变成投资性现金流了。
另外公司偏公用事业属性，净资产收益率实在是不高，如此一来，公司赚的钱都投入到了比较低效固定资产中去了。
关于公用事业股票，可以去参考联合太平洋铁路。

长乐未央

跑冒滴漏严重。特别是这种混合所有制的燃气企业，既有上级大股东，又有当地地头蛇，还有地方国企，这些人搅和在一起，能把所有利润全亏出去。

稳若老狗

1、北京控股大部分收入利润来自于北京燃气，北京燃气看似下属单位，实际运行可能是平级，怎么会给钱它分红？
2、资产总体一般。燃气好点，但也过了增长的好日子，要转型了，如新能源等，接下来要投的资产也一般。
3、低效，冗员多，从而大利变小利，小利变无利，谁都知道的。

来源：集思录 微信号：jisilu8爱淘物